文 | CFN 金捷  版权图片 | 微摄

2026年6月24日，现货黄金再度失守4100美元/盎司关口，盘中最低触及4058美元/盎司。COMEX黄金最低触及4086美元/盎司。自今年1月下旬触及近5600美元的历史高点以来，金价已累计下跌约28%。五个月，超过1500美元灰飞烟灭。

同一时间，华尔街正在上演一场集体“变脸”。高盛、德意志银行、蒙特利尔银行——一家接一家，曾经最坚定的黄金多头，正在排队下调目标价。

高盛：最坚定的多头，先“投降”了

高盛曾是黄金市场最坚定、最高调的看多声音之一，曾在2024年底喊出“大胆买入黄金”。如今它成了这一轮下调中最具标志性的一刀。

高盛将2026年年底黄金目标价从5400美元/盎司大幅下调至4900美元，调降幅度高达500美元。理由很直接：美联储年内降息无望，高盛已将下次降息时间点推迟至2027年。新任美联储主席沃什释放的鹰派信号，直接削弱了黄金的避险光环。

高盛虽维持中长期看多判断，但明确将近期策略定性为“战术谨慎”，并警告若美联储年内真的启动加息，年底金价可能跌至4400美元。一个曾经喊出“大胆买入”的机构，现在说“谨慎”——这句话的分量，比500美元的调降本身更重。

德银：22%的降幅，华尔街最狠的一刀

高盛之后，德意志银行跟进了更猛的一刀。

德银将第三季度金价预测下调逾五分之一至4300美元/盎司，第四季度目标价下调17%至4800美元/盎司。最大下调幅度达22%——在近年来的黄金预测调整中极为罕见。

德银分析师Michael Hsueh给出了两个核心判断：其一，推动金价走低的两大因素是美联储政策路径的重新定价和美国宏观经济数据展现出的韧性。其二，若美联储加息三到四次，金价可能跌至3800美元左右——从历史高点5600美元算，潜在跌幅高达32%。

德银还指出，黄金ETF持续出现抛售潮，传统投资支持显著缺席。中国市场金价对COMEX期货出现折价，进口需求难以支撑市况。唯一仍然坚挺的支撑是央行购金需求。

蒙特利尔银行：第七家，但不是最后一家

6月24日，蒙特利尔银行资本市场加入了下调行列。该行预计今年下半年黄金均价约为4625美元/盎司，较此前预期下调5%。BMO指出，美国货币政策仍是金银价格面临的最大且最紧迫的威胁。

BMO同时警告，若中东局势长期升级、能源供应受到干扰，通胀和利率将进一步承压。该行经济团队已将美联储首次降息预测推迟至2027年9月，较此前推迟了九个月。

高盛、德银、BMO——这已是近期第七家下调黄金展望的国际大行。此前，花旗将三个月目标价从4300美元下调至4000美元；摩根大通将2026年均价预测从5708美元下调至5243美元；摩根士丹利将下半年目标价从5700美元下调至5200美元；美银放弃了6000美元的目标；瑞银警告“金价下行风险已显著上升”。

定价逻辑被彻底推翻

这一轮黄金抛售的核心驱动力，来自美联储6月议息会议释放的“超预期鹰派”信号。

新任美联储主席沃什上任后的首次FOMC会议，点阵图显示半数官员预计2026年至少加息一次。美银经济学家预测，美联储今年将加息三次，累计上调75个基点。市场对加息的预期上升，直接推高了持有无收益黄金的机会成本。

德银指出，金价走势与美联储加息预期的绑定程度大幅加深。黄金与能源价格的联动正在弱化，转而与加息预期深度绑定。年初金价冲上5600美元，靠的是降息预期、地缘避险和央行购金三重驱动。现在降息预期变成了加息预期，地缘避险被能源通胀反噬——只剩下央行购金还在硬撑。

银行集体收紧：120%保证金已成“标配”

投行下调目标价的同时，国内银行也在收紧黄金交易杠杆。

6月22日至24日，广发银行、华夏银行、中国银行相继发布公告，上调代理上海黄金交易所个人贵金属交易延期合约保证金比例。广发银行将黄金、白银延期合约保证金比例由100%上调至140%，并拟于月底全面停办相关业务。中国银行将黄金延期合约保证金比例由99.9%调整为120%，白银调整为119.91%。此前，工行、农行、建行等国有大行已先后将保证金比例上调至120%。120%的保证金比例，已成为银行的“新标杆”。

唯一没熄火的支撑：央行还在买

在华尔街集体撤退的背景下，全球央行成了黄金市场唯一没有熄火的支撑力量。

世界黄金协会6月16日发布的《2026年全球央行黄金储备调研》显示，89%的受访央行预计未来12个月全球央行黄金储备将继续增加；45%的受访央行计划在未来12个月内增加黄金储备，打破历史纪录。93%的受访央行表示持有黄金，高于去年的81%。中国央行已连续第19个月增持黄金，5月末黄金储备报7496万盎司，环比增加32万盎司。

但仅靠央行购金，撑不起一个牛市。高盛虽然下调了目标价，但发现全球央行购金量仍远高于2022年西方冻结俄罗斯海外资产前每月17吨的水平，目前约为彼时的三倍。

黄金短期内很难重回巅峰——这不是预测，是结论。

从1月5600美元的历史峰值到6月跌破4100美元，五个月跌了超过1500美元。高盛说年底4900，但若加息可能跌至4400。德银说如果加息三到四次，金价可能跌至3800。美银说6000美元的梦碎了。这不是某个机构判断失误，是整个宏观逻辑被推翻了。

世界在变，美联储在变，黄金的定价逻辑也在变。唯一不变的，或许只有央行还在默默地买。